Kongressen tar grep om stablecoins forbud mot visse digitale eiendeler

Kongressen tar grep om stablecoins forbud mot visse digitale eiendeler

Kongressen tar grep om stablecoins forbud mot visse digitale eiendeler. Et nytt lovutkast introdusert av Hill og Steil foreslår et midlertidig forbud mot enkelte stablecoins for å vurdere markedsrisikoene.

Lovforslag for økt tilsyn med stablecoins

Leder for den amerikanske Kongressens finanskomité, French Hill, og leder for underkomitéen for digitale eiendeler, Bryan Steil, har presentert et lovforslag kalt Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy (STABLE) Act of 2025.

Målet med dette forslaget er å etablere et tydelig regelverk for stablecoins samtidig som det adresserer potensielle risikoer for den økonomiske stabiliteten.

Toårig forbud mot visse stablecoins

En sentral del av lovforslaget innfører en midlertidig, toårig stans for utstedelse av stablecoins som er endogent sikret, det vil si digitale eiendeler som kun er støttet av en annen digital eiendel utstedt av samme aktør.

Lovgiverne mener at slike stablecoins kan medføre risikoer knyttet til likviditet, volatilitet og mulig markedsmanipulasjon. For å vurdere disse risikoene krever lovforslaget at det amerikanske finansdepartementet, i samarbeid med Federal Reserve, Securities and Exchange Commission (SEC) og Office of the Comptroller of the Currency (OCC), gjennomfører en omfattende studie.

Denne studien skal analysere den teknologiske utformingen, styringsstrukturen og reservekomposisjonen til stablecoins, samt deres påvirkning på finansmarkedene og forbrukervernet.

Konsekvenser av STABLE Act of 2025 for de største stablecoin-utstederne

Den foreslåtte STABLE Act of 2025 vil kunne få betydelige konsekvenser for stablecoin-markedet, spesielt for de største aktørene som Tether (USDT), Circle (USDC) og MakerDAO (DAI). Lovforslaget har et tydelig fokus på endogent sikrede stablecoins, men vil også påvirke reguleringen av fiat-sikrede varianter.

1. Påvirkning på Tether (USDT) og Circle (USDC)

Tether (USDT) og Circle (USDC) er de to største fiat-sikrede stablecoins, med henholdsvis ca. 95 milliarder dollar og 30 milliarder dollar i sirkulasjon per februar 2025. De støttes hovedsakelig av kontanter og kortsiktige verdipapirer som amerikanske statsobligasjoner.

Lovforslaget vil trolig påvirke disse utstederne på flere måter:

• Strengere tilsyn og kapitalkrav
  Lovforslaget foreslår at kun forsikrede innskuddsinstitusjoner eller kvalifiserte ikke-bankinstitusjoner får lov til å utstede stablecoins. Dette vil kreve at Tether og Circle enten må skaffe seg banklisenser eller samarbeide med regulerte finansinstitusjoner.
  • Tether har tidligere fått kritikk for manglende gjennomsiktighet i sine reserver, noe som kan gjøre dem ekstra sårbare under et strengere regelverk.
  • Circle, som allerede opererer under amerikansk regulering, vil sannsynligvis ha en lettere overgang.
• Påvirkning på stablecoin-markedet
  Hvis reguleringen tvinger Tether til å gi opp deler av sin forretningsmodell eller trekke seg ut av det amerikanske markedet, kan Circle (USDC) styrke sin posisjon som den dominerende amerikanske stablecoinen.
• Innføring av rapporteringskrav
  • Månedlige økonomiske rapporteringer og uavhengige revisjoner vil bli obligatoriske.
  • Circle har allerede høy grad av gjennomsiktighet, mens Tether kan få problemer hvis de ikke oppfyller kravene.

2. Vil forbudet primært ramme algoritmiske stablecoins som DAI?

En av de viktigste delene av lovforslaget er toårig forbud mot endogent sikrede stablecoins, noe som direkte rammer algoritmiske stablecoins.

• Hva er endogent sikrede stablecoins?
  Dette er stablecoins som ikke er sikret av eksterne fiat-reserver, men i stedet av en annen digital eiendel som er utstedt av samme aktør. Eksempelvis:
  • MakerDAO (DAI), som er sikret av Ethereum (ETH) og andre kryptovalutaer.
  • Fantom USD (fUSD) og tidligere prosjekter som TerraUSD (UST).
• Hvorfor er dette en trussel mot DAI?
  DAI, en av de største desentraliserte stablecoins, er basert på collateralized debt positions (CDP) hvor brukere låser kryptovaluta for å utstede DAI.
  • Lovforslaget kan føre til at DAI må restrukturere reservekomposisjonen eller risikere å bli forbudt i USA.
  • MakerDAO kan vurdere å øke andelen av fiat-sikrede aktiva i sine reserver for å tilpasse seg nye regler.
• Hva skjer med algoritmiske stablecoins?
  • Fullt algoritmiske stablecoins, som forsøker å opprettholde sin verdi gjennom smartkontrakt-baserte mekanismer, vil være ekstra utsatt.
  • Historiske eksempler som TerraUSD (UST) kollapset i 2022 på grunn av ustabile mekanismer, og lovgiverne ser på dette som en risiko de vil eliminere.
  • Prosjekter med hybridmodeller, som kombinerer algoritmisk styring med fiat-reserver, kan ha en viss sjanse til å overleve under nytt regelverk.

3. Potensielle markedsreaksjoner

Lovforslaget kan skape stor usikkerhet i stablecoin-markedet, spesielt i overgangsfasen.

• Kapitalflyt fra algoritmiske til fiat-sikrede stablecoins
  • Investorer kan søke trygghet i regulerte stablecoins, som USDC eller Paxos USD (USDP), og trekke seg ut av DAI og lignende prosjekter.
• Desentraliserte stablecoins kan flytte seg ut av USA
  • Prosjekter som MakerDAO kan endre sin jurisdiksjon eller bli mer avhengige av internasjonale markeder.
• Mulig økt regulering globalt
  • USA setter ofte standarden for finansielle reguleringer, og EU og Asia kan følge etter med lignende lover.

• Tether og Circle vil møte strengere tilsyn, men USDC kan styrkes hvis Tether ikke tilpasser seg.
• Algoritmiske stablecoins, spesielt DAI, kan bli hardt rammet av forbudet.
• Markedet kan oppleve kapitalflyt mot regulerte stablecoins og desentraliserte aktører kan søke nye jurisdiksjoner.

Kort sagt, STABLE Act of 2025 kan fundamentalt endre hvordan stablecoins fungerer, med større skille mellom regulerte og desentraliserte aktører.

Strengere krav til utstedere av stablecoins

Det foreslåtte rammeverket definerer også hvem som kan utstede stablecoins. Bare forsikrede innskuddsinstitusjoner eller kvalifiserte ikke-bankinstitusjoner som oppfyller strenge krav til kapital, likviditet og åpenhet vil kunne operere lovlig.

I tillegg må utstedere av stablecoins følge nye tilsynsmekanismer, inkludert:

• Obligatoriske månedlige økonomiske rapporteringer
• Uavhengige revisjoner
• Strenge risikohåndteringsprotokoller

I en offisiell uttalelse sa lederen for underkomitéen for digitale eiendeler, Bryan Steil:

«Ved å implementere et tydelig regelverk for betalingsstablecoins kan vi fremme innovasjon, styrke den amerikanske dollarens posisjon som verdens reservevaluta, og beskytte forbrukere og investorer. Jeg ser frem til å motta tilbakemeldinger fra forbrukere, utstedere og andre interessenter på dette lovforslaget, slik at vi kan skape tydelige spilleregler for denne innovative teknologien.»

Dersom loven vedtas, vil amerikanske myndigheter ha 180 dager på å utvikle implementeringsregler, etterfulgt av en 18-måneders overgangsperiode før full håndheving.

Stablecoin-regulering som del av et større initiativ

Dette lovforslaget kommer kort tid etter at en tverrpolitisk gruppe amerikanske senatorer introduserte Guiding and Establishing National Innovation (GENIUS) Act. Dette forslaget har som mål å regulere stablecoins samtidig som det legger til rette for finansiell innovasjon.

Loven, som er støttet av senatorene Bill Hagerty, Tom Scott, Cynthia Lummis (republikanere) og Kirsten Gillibrand (demokrat), definerer stablecoins som digitale eiendeler knyttet til amerikanske dollar. Forslaget setter også krav til lisensiering og reserver:

• Utstedere med over 10 milliarder dollar (ca. 105 milliarder norske kroner) i eiendeler må følge regelverket til Federal Reserve.
• Mindre aktører kan operere under statlig tilsyn.

Dette viser en stadig økende vilje fra amerikanske myndigheter til å regulere stablecoins på en måte som fremmer innovasjon samtidig som den beskytter den finansielle stabiliteten.